聚烯烴 反轉時機未到

　　近期，國家高層會議接連關注大宗商品價格，提出穩(wěn)定物價，防止輸入性通脹抑制經濟復蘇步伐，多數(shù)大宗商品應聲下跌。其中，聚烯烴行情領跌化工板塊，波動加劇，這其中有宏觀政策面的擾動，也有自身供需邊際轉弱的影響。但4—5月是出口利好的兌現(xiàn)時期，外盤支撐仍在，而且從平衡表來看，去庫存概率較大。

　　整體來看，短期聚烯烴只是回調，向上驅動力仍存，趨勢反轉的時間還未來臨。但下半年聚烯烴市場壓力較大，一方面面臨外部宏觀寬松政策對價格的推動邊際下滑，另一方面又面臨高投產和進口回歸帶來的供應釋放。

　　3月總供應超預期

　　從3月初級形狀塑料進口量來看，PE進口預計在160萬噸左右，PP近60萬，高于市場對3月進口的預期量。而且數(shù)據(jù)顯示，3月PP、PE回料產量分別回升至26.7萬噸、28.5萬噸，環(huán)比上升20萬噸，同比也近15萬噸，基本回到了2018年的水平。從國產粒料、進口、回料來看，3月總供應增速較高，說明實際需求處于較高水平(3月上游庫存基本持平)。通過測算，一季度整體需求環(huán)比去年四季度增速略降，考慮春節(jié)因素，也只是季節(jié)性下滑的幅度。因此，高價雖抑制了投機，也影響到了下游利潤，致新訂單下滑，但實際剛需并不差。

　　季節(jié)性檢修來臨

　　受年初寒流影響，2月海外多套裝置受影響，直到3月中才開始恢復，因此實際的進口縮量在4—5月才會體現(xiàn)，這從目前海外的價格表現(xiàn)也可以得到驗證(此輪下跌外盤跟跌幅度較小，說明外盤供需緊張的情況還在)。疊加國內外4—5月的季節(jié)性檢修，供應端收縮預計較大。對PE來說，進口貨源占比近半，進口縮量支撐強勁；對PP來說，外盤高價刺激出口，市場預計本輪PP出口近45萬噸，相當于往年一年的量，也是在近期才會開始兌現(xiàn)(除了PE下游農地膜備庫結束，這才是近期PP去庫較PE更好的主要原因)。因此，從供需驅動來看，4—5月仍是去庫或緊平衡的狀態(tài)，聚烯烴向上驅動力仍在，但反轉時機還需等待。

　　中期聚烯烴市場壓力主要來自新投產產能，從全年投產計劃來看，海外市場整體壓力一般。而國內投產周期去年才開始，今年PP產能增速預計在15%、PE在17%。其中，PP投產較均衡，上半年有龍油、東明、中石化武漢、?；?，但只有東明和龍油預計在5—6月才放量，主要壓力在下半年；而PE上半年投產壓力不大，有龍油和華泰盛富兩套，主要投產壓力也在下半年。屆時疊加內外供應恢復，預計下半年壓力較大。

　　綜上所述，出口拉動力是下半年聚烯烴行情的主要驅動力。基于市場博弈的不確定性，今年聚烯烴或更偏向于寬幅振蕩。（化工網(wǎng)）